Las necesidades brutas de financiamiento del Gobierno Federal programadas para 2026 ascienden a 5 billones 39 mil 400 millones de pesos, equivalentes a 13.4% del PIB, mientras el endeudamiento neto previsto alcanza 1 billón 779 mil 500 millones. A unas horas de la presentación del Paquete Económico 2027, Franklin Templeton advierte sobre el aumento de las necesidades financieras y el costo que representa refinanciar la deuda acumulada.
El análisis elaborado por Ramsé Gutiérrez, CFA, SVP y Co-Director de Inversiones de Franklin Templeton, compara los Programas Anuales de Financiamiento (PAF) y señala que el endeudamiento neto programado pasó de aproximadamente 416 mil millones de pesos en 2013 a cerca de 1.78 billones en 2026, un incremento nominal de 327%.
Endeudamiento neto pasa de 2.5% a 4.7% del PIB
En 2013, el Gobierno Federal programó un endeudamiento neto equivalente a 2.5% del PIB, alrededor de 415 mil 900 millones de pesos.
Para 2026, la proporción aumentó hasta 4.7% del PIB, equivalente a 1 billón 779 mil 500 millones de pesos.
Franklin Templeton señala que, aunque la diferencia entre ambos porcentajes es de poco más de dos puntos del PIB, los montos nominales permiten dimensionar el cambio en las necesidades de deuda.
El análisis presenta las siguientes cifras:
- 415,900 mdp de endeudamiento neto programado en 2013.
- 1,779,500 mdp de endeudamiento neto programado en 2026.
- 327% de aumento nominal entre ambos periodos.
- 4.7% del PIB de endeudamiento neto previsto para 2026.
- 3,259,900 mdp en amortizaciones durante 2026.
- 5,039,400 mdp de necesidades brutas de financiamiento.
- 13.4% del PIB representan las necesidades brutas programadas.
Los datos corresponden a necesidades programadas en los Programas Anuales de Financiamiento, no a deuda efectivamente contratada ni al saldo total de la deuda pública.
México programa 833 mil mdp adicionales frente al nivel de deuda de 2013
El análisis realiza un ejercicio para dimensionar el incremento.
Si México hubiera mantenido en 2026 una proporción de endeudamiento neto equivalente al 2.5% del PIB observado en 2013, el monto habría rondado los 946 mil millones de pesos.
El endeudamiento programado para este año supera esa cantidad en aproximadamente 833 mil millones de pesos.
Franklin Templeton reconoce que la comparación de cifras nominales incorpora los efectos acumulados de la inflación y el crecimiento económico. Por esta razón, identifica el porcentaje del PIB como la métrica principal para realizar comparaciones entre años.
Amortizaciones superan 3.25 billones de pesos
La necesidad de financiamiento no se limita al nuevo endeudamiento.
El Gobierno Federal también debe atender las amortizaciones correspondientes a deuda que llega a su vencimiento y necesita pagarse o refinanciarse.
En 2013, las amortizaciones programadas ascendieron a 868 mil millones de pesos.
Para 2026 alcanzaron 3 billones 259 mil 900 millones de pesos.
Como proporción del PIB, el indicador pasó de 5.2% en 2013 a 8.7% en 2026, de acuerdo con la tabla incluida en el análisis.
Franklin Templeton precisa que las amortizaciones no representan automáticamente nuevo gasto ni un incremento adicional del déficit.
Sí forman parte de los recursos que Hacienda necesita obtener para cubrir sus obligaciones financieras.
Necesidades de financiamiento alcanzan 13.4% del PIB
Al combinar el endeudamiento neto programado y las amortizaciones, las necesidades brutas de financiamiento ascienden a 5 billones 39 mil 400 millones de pesos para 2026.
La cifra representa 13.4% del PIB.
La serie presentada por Franklin Templeton muestra un aumento durante los últimos años:
| Año | Endeudamiento neto (% PIB) | Amortizaciones (% PIB) | Necesidades brutas (% PIB) |
|---|---|---|---|
| 2013 | 2.5% | 5.2% | 7.7% |
| 2019 | 1.9% | 5.3% | 7.2% |
| 2022 | 3.0% | 6.0% | 8.9% |
| 2023 | 3.7% | 6.4% | 10.1% |
| 2024 | 5.5% | 6.8% | 12.4% |
| 2025 | 4.4% | 7.8% | 12.2% |
| 2026 | 4.7% | 8.7% | 13.4% |
En términos nominales, las necesidades brutas pasaron de 1 billón 283 mil 900 millones de pesos en 2013 a más de 5 billones en 2026.
Tasas de interés añaden presión al refinanciamiento
Ramsé Gutiérrez señala que el incremento de las amortizaciones obliga a Hacienda a acudir a los mercados con mayores necesidades de financiamiento.
El especialista también apunta a la estructura de las tasas de interés.
“Eso no equivale automáticamente a nuevo gasto ni a un déficit mayor. Sí significa que Hacienda debe llegar a los mercados con una necesidad de financiamiento mucho más alta”, señala el análisis.
Gutiérrez agrega que una curva de tasas empinada incrementa el costo conforme aumenta el plazo al que se emite la deuda.
El documento recuerda que durante años una referencia de disciplina fiscal consistió en programar endeudamientos cercanos a 2% o 2.5% del PIB.
Consolidación fiscal será uno de los puntos a observar en el Paquete Económico 2027
Franklin Templeton coloca la consolidación fiscal entre los temas que deberán observarse con la presentación del Paquete Económico 2027.
El análisis menciona una trayectoria hacia un endeudamiento equivalente a 3.5% del PIB, aunque advierte que alcanzar ese nivel tomará más tiempo.
Gutiérrez también plantea dos preguntas alrededor del financiamiento que se programe para el siguiente ejercicio:
¿Cuánto del nuevo financiamiento será productivo?
El análisis cuestiona cuánto de la nueva deuda se dirigirá a actividades capaces de incentivar el crecimiento económico.
También advierte sobre el peso futuro de los intereses derivados del endeudamiento acumulado.
“La deuda no se esfuma, se carga durante años pagando sus intereses, y la falta de consolidación fiscal de hoy, son intereses futuros para las generaciones por venir”, señala Gutiérrez.
Paquete Económico 2027 pondrá a prueba la trayectoria de consolidación fiscal
El salto de 7.7% del PIB en necesidades brutas de financiamiento en 2013 a 13.4% en 2026 muestra una estructura fiscal que necesita obtener cada vez más recursos no sólo para financiar nuevo déficit, sino para atender vencimientos acumulados.
La presentación del Paquete Económico 2027 permitirá conocer si Hacienda plantea una reducción efectiva del déficit y, particularmente, cómo pretende administrar un volumen de amortizaciones que ya supera los 3.25 billones de pesos.
Más allá de la cifra de endeudamiento autorizada para el próximo año, la composición del gasto financiado será determinante. Una reducción gradual del déficit acompañada de deuda destinada a proyectos productivos podría aliviar parte de la presión futura; prolongar niveles elevados de financiamiento elevaría la cantidad de recursos presupuestarios comprometidos con intereses y refinanciamientos.
