La inflación en México volvió a acelerarse y comenzó a reducir el margen del Banco de México (Banxico) para continuar bajando las tasas de interés. Entre julio y octubre de 2026, la inflación general pasó de 3.12% a 3.75%, mientras que la Junta de Gobierno del banco central decidió reducir la tasa de referencia a 6.25%, en una votación dividida que refleja diferencias sobre el rumbo de la política monetaria.
El movimiento de los precios representa un incremento de 0.63 puntos porcentuales en tres meses, una señal que, de acuerdo con Franklin Templeton, obliga a revisar las condiciones para realizar nuevos recortes.
En su análisis El repunte inflacionario pone en la lupa la decisión de Banxico, publicado el 9 de noviembre, Ramsé Gutiérrez, CFA, SVP y codirector de Inversiones de Franklin Templeton, señaló que el aumento de la inflación y la división entre los integrantes de la Junta de Gobierno apuntan a un espacio cada vez más limitado para flexibilizar la política monetaria.
La decisión más reciente de Banxico consistió en una reducción de 25 puntos base, con lo que la tasa de referencia pasó de 6.50% a 6.25%.
Sin embargo, el recorte no contó con el respaldo de todos los integrantes de la Junta. Galia Borja y Jonathan Heath votaron por mantener la tasa sin cambios, mientras que los otros tres miembros respaldaron la disminución.
La votación de tres contra dos adquiere relevancia porque ocurre cuando la inflación muestra señales de repunte y el banco central contempla mantener la tasa en su nivel actual durante un periodo prolongado.
Inflación en México pasa de 3.12% a 3.75% entre julio y octubre
El principal factor detrás de las nuevas dudas sobre la política monetaria es el comportamiento de los precios al consumidor.
De acuerdo con las cifras del INEGI retomadas por Franklin Templeton, la inflación general anual se ubicó en 3.12% durante julio de 2026 y alcanzó 3.75% en octubre.
| Indicador | Resultado |
|---|---|
| Inflación general anual en julio de 2026 | 3.12% |
| Inflación general anual en octubre de 2026 | 3.75% |
| Incremento entre julio y octubre | 0.63 puntos porcentuales |
| Tasa de referencia anterior de Banxico | 6.50% |
| Tasa de referencia tras el recorte | 6.25% |
| Magnitud del recorte | 25 puntos base |
Fuente: Franklin Templeton, con cifras del INEGI y Banxico.
El incremento de la inflación resulta relevante porque el banco central tiene como objetivo preservar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda.
Cuando los precios comienzan a acelerarse, una reducción adicional de las tasas de interés puede resultar más difícil de justificar.
Esto ocurre porque una política monetaria menos restrictiva tiende a abaratar el financiamiento y puede estimular el consumo y la inversión, aunque sus efectos sobre la actividad económica y los precios no son inmediatos.
Para Franklin Templeton, el repunte inflacionario constituye uno de los principales argumentos para mantener una postura prudente.
El análisis no plantea que la inflación necesariamente continuará aumentando, pero sí advierte que el comportamiento reciente reduce el margen para nuevos recortes.
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Banxico divide su votación: Jonathan Heath y Galia Borja se oponen al recorte
La decisión de política monetaria mostró diferencias importantes dentro de la Junta de Gobierno.
Tres integrantes votaron a favor de reducir la tasa de interés a 6.25%, mientras que Jonathan Heath y Galia Borja respaldaron mantenerla en 6.50%.
La votación de tres contra dos refleja que la mayoría consideró apropiado continuar con el ciclo de flexibilización, pero también que existe una oposición significativa a seguir reduciendo el costo del dinero.
El resultado es particularmente relevante porque la inflación general aumentó durante los meses previos.
Franklin Templeton considera que tanto la votación dividida como la orientación de mantener la tasa en su nivel actual durante un periodo prolongado sugieren que el margen para nuevas disminuciones es reducido.
Esto no implica que Banxico haya descartado formalmente futuros ajustes.
La trayectoria de las tasas continuará dependiendo de la evolución de la inflación, las expectativas y las condiciones económicas.
Sin embargo, la división de la Junta anticipa que las siguientes decisiones podrían enfrentar un debate más intenso.
Jonathan Heath se consolida como una de las voces más restrictivas de Banxico
Uno de los elementos centrales del análisis de Franklin Templeton es la trayectoria de Jonathan Heath dentro de la Junta de Gobierno.
El documento identifica al subgobernador como el integrante con mayor número de votos disidentes en las decisiones de política monetaria analizadas.
La mayoría de esas diferencias han favorecido mantener una tasa de interés superior a la aprobada por la mayoría.
En términos de política monetaria, esta posición se considera más restrictiva, ya que prioriza mantener condiciones financieras que contribuyan a contener las presiones inflacionarias.
El análisis presenta una revisión histórica de las decisiones y los votos disidentes de los integrantes de Banxico.
Entre los resultados destacan:
- Jonathan Heath: 15 votos disidentes, de los cuales 11 fueron restrictivos y cuatro expansivos.
- Gerardo Esquivel: 13 votos disidentes, todos orientados hacia una postura expansiva.
- Galia Borja: cinco votos disidentes, tres restrictivos y dos expansivos.
- Irene Espinosa: cinco votos disidentes, todos restrictivos.
- Manuel Ramos Francia: un voto disidente restrictivo.
Los datos corresponden a los registros históricos presentados por Franklin Templeton y no implican que todos los integrantes hayan participado durante los mismos periodos.
La diferencia entre Heath y Esquivel resulta ilustrativa.
Mientras que los desacuerdos de Heath han favorecido principalmente tasas más elevadas, los de Esquivel estuvieron orientados hacia tasas menores.
De acuerdo con Franklin Templeton, esta trayectoria convierte a Heath en una de las principales voces que han defendido una política monetaria más restrictiva.
Su postura adquiere especial importancia ante el repunte reciente de la inflación.
¿Qué pasará con Banxico si Jonathan Heath deja la Junta de Gobierno?
El análisis también plantea un escenario relacionado con la eventual salida de Jonathan Heath al cierre de 2026.
De concretarse el relevo, la composición de la Junta de Gobierno podría modificarse y alterar el equilibrio entre quienes favorecen mantener tasas elevadas y quienes consideran apropiado continuar con los recortes.
Franklin Templeton retoma una versión periodística atribuida a Darío Celis sobre la posible llegada de Édgar Amador al banco central.
No obstante, se trata de un escenario condicionado a que esa versión se confirme, no de un nombramiento oficial.
El análisis plantea que un cambio en la integración de la Junta podría favorecer una postura más abierta a realizar un último recorte de tasas.
La eventual modificación sería relevante porque las decisiones de política monetaria se adoptan mediante votación.
La salida de un integrante que históricamente ha defendido una postura restrictiva podría cambiar el balance de las discusiones.
Sin embargo, la llegada de un nuevo miembro no garantiza una reducción de tasas.
Las decisiones seguirán dependiendo de los datos económicos disponibles y de la evaluación que realice la Junta de Gobierno.
¿Banxico bajará nuevamente la tasa de interés en 2027?
Una de las preguntas que plantea el análisis de Franklin Templeton es si existe espacio para una reducción adicional de 25 puntos base.
El documento señala que el marco presupuestario contempla una tasa de CETES de 6.0% al cierre de 2027.
Esta referencia resulta compatible con un escenario de menores tasas de interés, aunque debe distinguirse entre los rendimientos de los instrumentos gubernamentales y la tasa objetivo de Banxico.
El propio análisis advierte que la cifra constituye una premisa fiscal y no un compromiso del banco central.
Esto significa que el supuesto utilizado para elaborar proyecciones presupuestarias no determina las decisiones de política monetaria.
Banxico mantiene autonomía para definir su tasa de referencia conforme a su mandato y a las condiciones económicas.
Por lo tanto, aunque el escenario presupuestario contempla menores tasas, no puede interpretarse como una confirmación de que habrá otro recorte.
Para Franklin Templeton, el repunte de la inflación y la división de la Junta obligan a considerar con cautela esa posibilidad.
Peso mexicano, energéticos y crecimiento económico complican la decisión
Además de la inflación, Franklin Templeton identifica otros factores que podrían limitar la capacidad de Banxico para seguir reduciendo su tasa de referencia.
El análisis menciona cuatro elementos principales:
- Inflación al alza: una aceleración sostenida de los precios podría reducir el espacio para flexibilizar la política monetaria.
- Depreciación del peso: los movimientos del tipo de cambio pueden generar presiones sobre los precios de determinados bienes importados.
- Mayor actividad económica: una economía más dinámica podría modificar la evaluación sobre la necesidad de estimular la demanda.
- Presiones energéticas: incrementos en los costos de los energéticos podrían influir en la trayectoria de la inflación.
Estos factores no tienen necesariamente el mismo impacto ni operan de manera automática.
Por ejemplo, una depreciación del peso no siempre se traduce en aumentos proporcionales de los precios al consumidor.
Sin embargo, su combinación puede complicar el escenario que enfrenta la autoridad monetaria.
El desafío consiste en determinar hasta qué punto la inflación continuará convergiendo hacia el objetivo del banco central y si existen condiciones suficientes para reducir nuevamente las tasas.
¿Cómo afecta la tasa de Banxico a los créditos y las inversiones?
La tasa de referencia es uno de los principales instrumentos utilizados por Banxico para influir en las condiciones monetarias.
Sus movimientos pueden repercutir en el costo del financiamiento y en los rendimientos de distintos instrumentos financieros.
Cuando el banco central reduce su tasa, algunos productos de crédito pueden experimentar menores costos con el paso del tiempo.
Sin embargo, el efecto depende del tipo de contrato, las condiciones del mercado y las decisiones comerciales de las instituciones financieras.
En los créditos con tasa fija, por ejemplo, una reducción de la tasa de referencia no modifica automáticamente las condiciones pactadas.
Para los inversionistas, las decisiones de Banxico también son relevantes.
Los instrumentos de deuda de corto plazo suelen responder a las expectativas sobre las tasas de interés, mientras que los títulos de mayor plazo incorporan otros factores, como las perspectivas de inflación y el riesgo.
Por ello, la posibilidad de que Banxico mantenga la tasa en 6.25% durante un periodo prolongado podría influir en las decisiones de financiamiento e inversión.
No obstante, Franklin Templeton no presenta en este documento recomendaciones específicas de compra o venta de instrumentos financieros.
Su análisis se concentra en la trayectoria de la inflación, las decisiones de la Junta y los escenarios de política monetaria.
El reto de Banxico será controlar la inflación sin frenar la economía
El repunte de la inflación coloca a Banxico ante una decisión compleja.
Por un lado, mantener tasas elevadas durante más tiempo puede contribuir a contener las presiones sobre los precios.
Por otro, una política monetaria restrictiva también puede influir en las condiciones de financiamiento y en el ritmo de la actividad económica.
La decisión de reducir la tasa a 6.25% muestra que la mayoría de la Junta todavía encontró condiciones para continuar con la flexibilización.
Sin embargo, los votos de Galia Borja y Jonathan Heath indican que existen diferencias sobre la conveniencia de seguir avanzando.
El posible relevo de Heath añade otro elemento de incertidumbre para las decisiones de 2027.
Para Franklin Templeton, la combinación de una inflación que pasó de 3.12% a 3.75%, una Junta dividida y riesgos asociados con el tipo de cambio y los energéticos limita las posibilidades de nuevas reducciones.
El escenario apunta a que Banxico podría mantener una postura cautelosa durante los próximos meses, incluso si se modifica la integración de su Junta de Gobierno.
La evolución de los precios será determinante para conocer si el recorte de noviembre representa una pausa prolongada en el ciclo de flexibilización o si todavía existe espacio para una disminución adicional.
Por ahora, el principal desafío del banco central será preservar la estabilidad de precios sin perder de vista las condiciones de crecimiento de la economía mexicana.
